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212020.12

工业自动化小巨人的春天已经来了!

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今天去筛了筛之前很看好的几个基金,关于新能源和工业4.0的都涨的很好,而且在今年的年度排名中居于前列。本身新能源和工业4.0就是未来发展的大方向,至少从当前来看,这是未来的必然趋势。除非在未来产生新的技术变革并对他们进行替代。

克来机电创立初期就聚焦于柔性自动化与工业机器人系统应用,公司自成立以来的17年里,始终对自动化业务保持投入与重视,至今为止自动化业务仍然是公司重要的业务领域。2018年收购上海众源进入汽车零部件领域(上海众源是大众供应链发动机管路系统核心供应商),克来机电正式涉足汽车零部件领域,完成了零部件的业务布局。自此形成了自动化+零部件两大主业齐头并进的格局。

自动化设备可以实现在没有人工直接干预的情况下完成产品生产,是现代工业的基础,也是企业提高生产效率,降低人力成本的重要手段。随着我国人口红利的逐渐弱化,自动化生产设备的渗透率有所增加,市场规模不断增长。根据中国工控网,我国工业自动化市场规模2004年为652亿元,2019年增长至1865亿元,十五年来的年复合增长率达到7.3%。根据美国市场研究公司的数据显示全球工业自动化市场规模预计在2027年达到4380.8亿美元。随着我国人口老龄化的加深以及工业制造精细化程度的加强,无论是全球还是中国市场,自动化行业都有望迎来新一轮的增长。

克来机电的自动化业务主要聚焦汽车电子、新能源汽车动力系统以及半导体芯片等高景气下游。公司是博世集团(全球最大的汽车电子公司)、上海联合汽车电子(中国最好的汽车电子公司之一)的主力设备供应商,同时在IGBT封测模块测试设备上亦有进展。与汽车行业2018-2019年的下滑不同,公司自动化业务2017-2019年复合增长率维持在20%以上,充分表明公司自动化业务景气度高于行业平均。

根据中投顾问产业研究中心数据,2020年全球汽车电子在整车成本的占比接近50%,并且随着电动车比例的上升,该占比还会提升,预计全球汽车电子行业潜在的市场空间有望超过3000亿美元。公司作为核心设备供应商,其自动化业务有望长期维持稳定的营收增长。目前公司自动化业务目前已经切入多个优质客户,汽车电子类主要客户包括联合电子、德国博世、上海实业交通、上海爱立信等,汽车内饰主要客户包括上海江森自控汽车内饰、重庆延锋汽车饰件系统、佛吉亚、加拿大WARREN等。优质客户资源也为公司业绩的稳步增长提供了坚实的基础。

随着我国环保政策的升级,国六标准的实施有望催生出大量与国六标准发动机相配套的零部件需求,而且国六燃油分配器销售单价也高于国五版本,公司汽车零部件领域现有的产品线均有望受益于国六标准的推行。公司零部件业务正在享受新产品红利。目前的主打产品国六A标准的燃油分配器正在放量,随着2021年乘用车国六B的推广,国六B标准的燃油分配器将支撑公司2021年的零部件业务放量,燃油分配器销售有望进一步打开公司零部件业务的成长空间空间。

新能源汽车空调系统主要分为电加热空调系统与热泵空调系统。目前电动车上空调的制热多数是依靠电加热(PTC)方式,该类加热方式的特点是对整车结构的改变相对较小,然而由于PTC是通过热敏电阻制热,因此对能量的损耗较大,在冬季通常会导致电动车续航能力严重降低。而热泵空调是将低沸点液体(通常为各类制冷剂)经过节流阀减压后蒸发,从车外吸热,再经过压缩机将蒸气压缩,从而实现制热。

相比于PTC空调通过电阻制造热量,热泵空调类似于搬运热量,热能损耗远低于PTC空调。尽管热泵空调在结构上较为复杂,但消费者对电动车续航性能的要求也较为严格,随着热泵空调技术的发展,应用热泵空调技术的车企正在增多,未来前景广阔。当前热泵空调已经得到包括大众、捷豹、宝马众多世界著名车企的认可,国内也有荣威、长安等企业的车型正在使用。目前,克来机电二氧化碳高压管路系统(二氧化碳热泵空调系统的一部分)已经通过大众MEB的试验认证,并进入产能建设和筹备量产阶段。未来二氧化碳空调管路系统有望打开公司零部件业务的成长空间。

我们认为克来机电正在受益于汽车供应链的全球转移,以及中国工业自动化孕育的成长机遇。一方面全球汽车供应链降成本的需求有望为公司自动化业务带来更多订单,另一方面公司在新技术领域的布局也可能成为未来新的业务增长点。

我们预计克来机电2020---2022年归母净利润分别为1.49亿元、2.27亿元、3.25亿元;对应的每股收益分别为0.57元、0.87元、1.25元;对应的市盈率分别为69倍、45倍、31倍。未来对应公司合理估值的股价应为46---48元附近。

未来影响公司业绩的主要因素在于:若汽车产业链设备招标放缓,公司自动化业务或受影响;:大众为公司核心客户之一,且公司新产品二氧化碳空调管路主要应用于大众MEB,若未来大众MEB销售不及预期或对公司零部件业务产生影响。

文章来源:快资讯